Malaysian Buzz

(SeaPRwire) –   Bagi ketika perdagangan kecerdasan buatan terus mendorong pasaran saham ke tahap baru, pelabur semakin bertanya sama ada kita sedang melalui gelembung kewangan lain yang akan runtuh.

Jawapannya tidak begitu mudah, sekurang-kurangnya berdasarkan sejarah.

Indeks S&P 500 melompat 16% pada 2025, dengan syarikat pemenang AI Corp., Inc., Inc. dan Corp. menyumbang paling banyak. Tetapi pada masa yang sama, kebimbangan semakin meningkat mengenai ratusan bilion dolar yang ditjanjikan oleh Big Tech untuk melabur pada infrastruktur AI. Belanjawan modal daripada Microsoft, Alphabet, .com Inc. dan Inc. dijangka meningkat 34% kepada kira-kira $440 bilion keseluruhan dalam tempoh seterusnya satu tahun, mengikut data yang dikumpilasi oleh Bloomberg.

Sementara itu, OpenAI telah berjanji untuk melabur lebih daripada $1 trilion pada infrastruktur AI, nombor yang menakjubkan untuk syarikat yang tertutup rapat dan tidak mengeluarkan untung. Tetapi mungkin yang lebih mengerikan ialah daripada banyak pengaturannya, di mana pelaburan dan perbelanjaan berbalik-balik antara OpenAI dan beberapa rakan syarikat teknologi yang beredar secara awam.

Sepanjang sejarah, over-investment telah menjadi tema biasa apabila terdapat kemajuan teknologi yang akan mengubah masyarakat, mengikut Brian Levitt, ahli strategi pasaran global ketua Invesco, yang menyebutkan pembangunan rel, elektrik dan internet. Kali ini mungkin tidak berbeza.

“Pada suatu ketika pembinaan infrastruktur mungkin melebihi yang diperlukan oleh ekonomi dalam tempoh singkat,” katanya. “Tetapi itu tidak bermakna rel tidak selesai atau internet tidak menjadi perkara, bukan ke?”

Namun, dengan penilaian ekuiti semakin meningkat dan S&P 500 baru-baru ini mencatatkan tahun ketiga berturut-turut dengan peningkatan peratusan ganda, ia masuk akal bahawa pelabur semakin bimbang berapa banyak keuntungan yang masih ada dan berapa banyak nilai pasaran yang mungkin hilang jika AI tidak memenuhi dugaan. Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon.com, Broadcom dan Meta Platforms menyumbang hampir 30% daripada S&P 500, jadi penjualan AI yang besar akan mempengaruhi indeks dengan kuat.

“Gelembung kemungkinan runtuh pada perisai bear,” kata Gene Goldman, ketua pengurusan pelaburan di Cetera Financial Group, yang tidak percaya saham AI berada dalam gelembung. “Kita hanya tidak melihat perisai bear seketika.”

Berikut adalah bagaimana boom AI hari ini berbanding gelembung pasaran sebelumnya.

Pace, Length

Satu cara mudah untuk mengukur sama ada rally teknologi yang didorong oleh AI telah bergegas terlalu jauh atau terlalu cepat ialah membandingkannya dengan larian bull masa lepas. Meninjau 10 gelembung ekuiti dari seluruh dunia sejak 1900, ia berterusan lebih daripada dua dan setengah tahun secara purata dengan peningkatan dari trough ke peak 244%, mengikut penyelidikan oleh ahli strategi Michael Hartnett.

Dalam bandingannya, larian rally yang didorong oleh AI berada dalam tahun ketiga, dengan S&P 500 meningkat 79% sejak penghujung 2022 dan Indeks 100 yang terdedah kepada teknologi meningkat 130%.

Walaupun sukar untuk menarik sebarang kesimpulan daripada data, Hartnett mengeluarkan peringatan kepada pelabur untuk tidak melarikan diri dari pasaran saham walaupun mereka percaya ia berada dalam gelembung kerana bahagian terakhir dari larian biasanya paling tajam, dan kehilangan kesempatan akan menjadi mahal. Satu cara untuk melindungi diri ialah membeli play nilai murah seperti saham UK dan syarikat tenaga, katanya.

Concentration

10 saham terbesar dalam S&P 500 kini menyumbang kira-kira 40% daripada indeks, tahap konsentrasi yang tidak dilihat sejak dekad 1960-an. Ini telah menjadikan beberapa pelabur terasing, termasuk ahli penyelidikan Wall Street yang berpengalaman Ed Yardeni, yang pada Disember bahawa tidak lagi masuk akal untuk mencadangkan menumpukan saham teknologi.

Sejarawan pasaran berpendapat bahawa, walaupun konsentrasi itu kelihatan melampau berbanding ingatan baru-baru ini, terdapat perkara yang berlaku sebelum ini. Saham teratas sebagai bahagian daripada pasaran AS berada pada tahap yang serupa pada dekad 1930-an dan 1960-an, mengikut Paul Marsh, profesor dari London Business School, yang telah mengkaji 125 tahun terakhir pulangan aset global. Pada 1900, 63% daripada nilai pasaran AS dikaitkan dengan saham rel, berbanding 37% dikaitkan dengan teknologi pada penghujung 2024, kata Marsh.

Fundamentals

Gelembung aset cenderung lebih sukar untuk dilihat secara real-time berbanding selepas peristiwa kerana asas-asas biasanya berada di pusat perdebatan, dan metrik yang difokuskan oleh pelabur boleh berubah-ubah, mengikut Dario Perkins, ahli ekonomi TS Lombard.

“Senang untuk peminat teknologi untuk mengklaim bahawa ‘ini berbeza sekarang’ dan bahawa penilaian asas tidak akan pernah sama lagi,” katanya.

Tetapi beberapa asas selalu penting. Sebagai contoh, berbanding gelembung dot-com, raksasa AI hari ini mempunyai nisbah hutang-ke-pendapatan yang lebih rendah daripada, katakanlah, WorldCom Inc. Dan syarikat-syarikat seperti Nvidia dan Meta Platforms sudah mulai melaporkan pertumbuhan untung yang kuat daripada AI, yang tidak semestinya berlaku pada era spekulasi 25 tahun lalu.

Kemungkinan dalam perdagangan AI sedang menjadikan beberapa pelabur nervous. Selepas Corp. menjual $18 bilion obligasi pada 24 September, saham itu melonjak 5.6% pada hari berikutnya dan telah turun 37% sejak itu. Meta, Alphabet dan Oracle akan perlu mengumpul $86 bilion keseluruhan pada 2026 sahaja, mengikut anggaran .

Valuations

Penilaian S&P 500 adalah tertinggi yang pernah terjadi kecuali pada awal 2000-an, sekurang-kurangnya berdasarkan nisbah price-to-earnings yang disesuaikan secara siklik, metrik yang dicipta oleh ahli ekonomi Robert Shiller yang membahagikan harga saham dengan purata pendapatannya yang disesuaikan dengan inflasi dalam tempoh 10 tahun lepas.

Pelabur yang optimis berpendapat bahawa walaupun penilaian pasaran meningkat kerana teknologi, kelajuan peningkatan itu jauh lebih perlahan daripada era dot-com. Pada satu ketika pada 2000, Inc. dihargai lebih daripada 200 kali ganda daripada pendapatan 12 bulan sebelumnya, manakala Nvidia kini berada di bawah 50 kali ganda.

Harga saham berpisah dari pertumbuhan pendapatan dalam persekitaran di mana tidak ada perdebatan tentang penilaian, mengikut Richard Clode, pengurus dana di Janus Henderson. “Kita hanya tidak melihat hal itu pada masa ini,” katanya.

Scrutiny

Perbincangan mengenai gelembung saham yang mungkin berlaku meresap sepanjang tahun tetapi meningkat dengan ketara pada November dan Disember di tengah-tengah daripada pelabur Michael Burry dan . Lebih daripada 12,000 berita pada November menyebut frasa “AI bubble”, hampir sama dengan jumlah sepuluh bulan sebelumnya, mengikut data yang dikumpilasi oleh Bloomberg.

Pelabur melihat gelembung AI sebagai peristiwa “tail risk” terbesar, satu sokongan undi pada Disember oleh Bank of America menunjukkan. Lebih daripada separuh daripada responden berkata bahawa tujuh syarikat teknologi Magnificent itu adalah perdagangan paling padat di Wall Street.

Ini berbeza dengan gelembung dot-com, apabila terdapat “keseluruhan kegembiraan tentang internet yang mengubah segalanya”, kata Venu Krishna, ketua strategi ekuiti AS di . Dan soalan tentang sama ada pelaburan AI akan membayar balik semakin meningkat seiring dengan peningkatan penerbitan hutang.

“Saya tidak akan mengabaikannya, tetapi secara amnya saya berpendapat bahawa penyelidikan itu sihat,” katanya. “Malah, penyelidikan itu yang akan mencegah pergerakan melampau seperti runtuh.”